michaelwang

現在全世界最注目、最關心的莫過於全球金融風暴。這個風暴起源於美國，但已蔓延至全球，甚至造成全球海嘯。執政當局與朝野不僅要正視這風暴，而且要以備戰心態、頭等危機處理的緊急態度來應對。因為，這個金融海嘯會比亞洲金融風暴、SARS、911恐怖事件等更兇猛，影響更廣泛、更深遠。

全美五大投資銀行相繼被收購、破產或變成金融控股公司，但是金融危機尚未解除，金融市場的流通性還是低迷，甚至有愈演愈烈之勢。金融資產變現仍然困難，因此持續下跌，銀行的資金來源及存款仍然籠罩在金融風暴的陰影之下，取得不易。

有鑑於此，美國財政部認為，與其一一紓困或施救，不如提出一個比較全面性、完整的解救方案。美國財長寶森及聯準會主席柏南克共同提出7,000億美元金融紓困方案，此方案已遭眾院否決，但美國國會終會通過此一案。因為如果不通過此案，對美國及全球的金融市場及經濟影響的後果不堪設想。

此次金融風暴會變成這麼嚴重、複雜，主要原因有三：

一是全球化的結果。全球金融產品互通，美國的次貸相關債券為全球央行、銀行、企業及個人的投資標的，因此變成全球性的風暴，也影響全球的金融及資本市場。美國政府在每一個決定之前，都要考慮到對全球金融市場的影響，不像20年前的房貸風暴（Saving & Loan）只是美國事件。

第二是衍生性產品風行。各項次級房貸及金融機構的各項債權，都經過各國金融機構透過衍生性商品的包裝，化身為各項金融產品。另外，信評機構的信用評等的加持，也讓各項產品已面目全非。到底各個金融公司的曝險部位有多少？到底風險金額是多少？真正的價值是什麼？沒有人有正確的答案。

第三是避險基金的興起。全球已有超過1兆2,000億美元的避險資金，再加上油元及各國的資金都在進行各種套利的交易。尤其是避險基金推波助瀾，使得金融市場的各項交易大幅波動，因此很難從交易本身判斷出真正的變化，因為波動的30%到40%是由做空或做多所造成的，而不是純粹的需求關係。這些原因使得這次的風暴快速形成，也導致金融機構的崩潰。

這次風暴有許多專家認為，對新興國家會有更嚴重的影響，一方面是外資會撤走，將資金取回本國，以應付贖回的壓力；這對新興國家的匯率、資本市場及債信會有很負面的影響。另一方面，新興國家全體經濟規模及金融體系較已開發國家更為脆弱，很難禁得起這種前所未有的風暴。再則，全球經濟趨緩或者蕭條，新興國家如以出口為經濟主力，就會受更大的波及。

即使美國國會通過紓困方案，世紀最大的金融風暴仍然會造成極大的創傷，對全球經濟會留下長期的負面影響。這要從兩個方面來看：

第一是全球信用的緊縮（Credit crunch）。雖然有7,000億美元的後盾，全球的金融機構都需要節制其信用的擴充，或者尋求增資。而且，金融機構會開始理解，以前過於低估對風險的評價，對於各項授信會更加謹慎，甚至極端的保守。因此很多企業或個人會告貸無門，即使借到錢，借款利息也會很高。如此一來，對於企業及個人的流通性會造成極大的壓力，甚至造成企業或個人貸款違約或周轉不靈。這對整個信貸市場、企業或個人理財都有負面影響。

第二是經濟的萎縮（Economic slowdown）。金融風暴起因之一就是全球經濟遲緩，但由於信用的緊縮，企業無法取得所需的貸款，就無法擴充或會調降低資本支出，個人的消費意願降低，這會減慢經濟成長，使得經濟進入萎縮甚至蕭條的階段。

我國經濟規模小，金融體系的銀行規模小，銀行又超多，加上經濟以出口為導向，仰賴的兩個進口國家—美國與中國，經濟皆會遲緩下來，將影響台灣的出口甚劇。政府宜於此時對各項市場活動進行干預，以免形勢更加惡化。同時，也應不惜大量舉債，以擴大公共建設，在全球低迷之際，埋首建設台灣。

美國眾院在全球盼望之下，終於再次投票通過7,000億美元的紓困法案，於美國時間10月4日立法成立「2008年緊急經濟安定法案」。其中最受矚目就是7,000億美元的「問題資產紓困方案」。授權財政部成立「金融穩定局」購買或保證金融機構的問題資產。

紓困方案也許可以防止全球金融體系的崩盤，卻不足於解決信用緊縮，金融業的流通性問題並不能藥到病除。經濟的成長仍會趨緩、停滯，甚而蕭條。10月4日美國公布失業率升至五年新高，消費指數仍持續低迷。

股票市場最能反映投資人對經濟前景的看法。一般認為美國及全球經濟的不景氣是不可避免的。問題只是要持續多久？比較樂觀的看法是從去年下半年開始，全球經濟的不景氣會有十季之長，即持續到明年（2009）年底，2010年才能復甦。

在這段不景氣期間裡，台灣要採取什麼措施，才不會形勢更趨惡化，更重要的是提升台灣的競爭力，使得台灣不僅能快速復甦，還能夠浴火重生。可從以下三個方向討論：

第一、強化台灣金融體系的健全度，加強民眾對金融體系的信心。

台灣金融體系的銀行規模小，家數又多，公股銀行市率達50%以上，在此非常時期，民眾及企業會把民營銀行的存款轉存到公股銀行，造成民營銀行的存款流失。為求自保，銀行不僅會大量緊縮其放款，甚至對企業抽緊銀根。對個人及企業會造成流動性之嚴重不足。政府應力保金融體系的流通性充足。

政府應準備對資金不足，但規模較大的銀行注資。考慮提高存款保證的金額，由150萬元提高至300萬或甚至全額擔保。對於存款驟然流失的銀行，由公庫存款或郵政儲金來補充，或甚至公股銀行將多餘資金轉存至民營銀行。如有謠言耳語，應主動出面解釋。政府也可於此時運用勸說或強制的方式，要求民營銀行大規模的合併，以增加其應急能力及流通性。

第二、降低經濟不景氣及金融流通性不足，對台灣企業所造成的衝擊。

在經濟景氣復甦之前，企業一方面會面對訂單急速減少，銀行又不願提供援助的困境。政府應主動對優良企業加以紓困，代其尋求資金；同時，對於產能過剩的產業要求其合併，降低成本減少產能。在此期間，如有企業願意大量投入研發費用開發新產品，政府也應加以協助或補助。

在此期間，政府應要求所有政府機構，採購時應以台灣產品優先。對於尖端科技產業的企業，政府應透過各項投資管道，主動投資於企業。對於某些危急的產業，政府應主動尋求解決之道。政府應以萬分火急的心態去做，如果有一、二家大企業出問題，很容易對金融產業、對全民信心產生骨牌效應。

第三、政府在此經濟不景氣期間，應從事大規模的基礎建設，以刺激國內經濟。

美國的紓困方案是大手筆，政府也應有大手筆、大魄力的作為。可以考慮以台灣全國生產毛額的10%即約400億美元，折合新台幣1兆2,000億元的資金，從事台灣的基礎建設。不僅刺激這幾年的經濟，同時也為後代子孫建立一些可為他們孳息的基礎建設。

這400億美元資金可考慮兩個來源：首先，政府要把一些國有土地，沒有善加利用的資產大量開放出來給民間開發。一方面政府可以有大量資金投入基礎建設，一方面讓民間也參與土地的開發。雙管齊下共同刺激經濟。一方面政府應在贈遺稅降低後，以發行政府美元公債的方式向台灣滯留在國外的資金籌資，讓這些資金有管道回流台灣。如果此種公債利率不錯，在投資風險高的環境下，國內外的資金都會響應政府籌資活動，共同建設台灣。

（作者是花旗環球財務管理顧問董事長）

全球金融業受次貸風暴衝擊，使得獲利面臨衰退，台灣花旗環球財務管理顧問公司董事長杜英宗昨（19）日指出，這波衰退將較之前都來得嚴重，全球金融業要等到2010年才能再出現獲利成長的榮景。

杜英宗昨天出席「共同打造亞太金融中心之願景與策略高峰論壇」。他指出，次貸風暴後，全球金融機構要調整經營結構來適應全球發展，2003年到2007年間，全球金融機構每年平均獲利成長17%，其中美國成長率9%，中東、歐洲、南美市場24%，亞太地區33%。2003年金融機構獲利為1,470億美元，亞太230億美元；2007年全球金融機構獲利3,330億美元，亞太為430美元。

不過，杜英宗指出，今年和明年金融機構獲利將出現衰退，到2010年亞太金融機構才會復甦，獲利將超越430億美元，屆時亞太市場會成為各國金融機構兵家必爭之地。

杜英宗指出，在了解全球經濟及金融趨勢後，銀行要從經營模式上創新，才能創造競爭優勢。

目前台灣銀行業的主要產品為授信放款和財富管理，其中財富管理是銷售別人的東西，多數銀行都還沒有發展產品的能力，杜英宗建議，金融機構不能只靠產品或價格競爭，要有提供完整服務的Platform（平台）概念；此外，企業內部的公司治理比外部的金融監理更重要。