中央銀行持有的2,942億美元外匯存底，最近又被盯上，成為府院高層救經濟的新目標，可能的方向包括進行產業投資的主權基金、移撥一定額度支應公共建設，更早還有買股救市之議；從央行這兩天大動作澄清，可以感受到央行承受的壓力。外匯存底能不能動用是個老掉牙的假命題，外匯存底當然可以動用；真正的問題是怎麼用、台灣現在最需要的用途是什麼？

正如央行發出的說明，外匯是外國的貨幣，不能直接在國內使用，國人取得的外匯透過銀行結匯等程序，換成新台幣，央行收到的外匯就累積為外匯存底；更重要的是，新台幣在國際間不流通，因而台灣經濟發展需要的原料、技術或民眾到海外旅遊，都要使用外匯，外匯存底的功能之一就是支應這些需求。

這個過程簡單，但內含多個重要意義：一是央行的外匯存底不是淨資產，它是用同值的新台幣換來的，同值的換算依據是匯率；二來外匯存底雖是央行名下的資產，但實質上是全民資產，央行負保管及運用之責，任何人都能動用，前提就是拿新台幣來換，政府亦然；三為外匯存底是動態的存量，流動需求變化大，極可能因進口需要、海外投資驟增或國內外資撤退而迅速縮減，甚至可能遭遇投機客狙擊。因此，一國若沒有足夠的外匯儲備，就可能導致金融市場動盪不安，昔日的亞洲金融風暴及最近南韓的外債危機都是實例。

因此，外匯存底一直是在運用之中，而且是在央行宣示的安全性─不被倒帳、流動性─可變現、獲利性─能賺錢、經濟性─具公共外部效益等原則下運用。依照這些原則，尤其是經濟性這個原則，央行已提供外匯存底給公民營企業辦理融通及貸款，當然也可將外匯存底運用於府院高層期望的公共建設，或如中國大陸撥款成立主權基金，甚至像當年的香港金管局，直接用於買入低估股票以穩定市場。所以，動用外匯存底不是問題，問題是以台灣當前情勢而言，經濟性的優先性凌駕於其他使用原則嗎？

先來算一個簡單的帳。目前台灣的近3,000億美元外匯存底高居全球第四，僅次於中國、日本和俄羅斯，似乎是很多，但除了絕對值比不上中國的1.95兆美元、日本的1兆美元，相對支應的流動需求，也稱不上充裕，這包括外資持有的台股約1,227億美元、六個月進口外匯需求約1,200億元，僅這兩項就占八成，儘管有常態外匯收入可支應，但面對鉅額不確定的熱錢流動，台灣的防禦能力難謂高強，可能還有些脆弱。

另方面，金融海嘯過後，亞洲國家國際收支普遍惡化，不只貿易經常帳收入展望弱化、部分央行還需提供美元流動性，甚至支應本國貨幣的穩定；加以近期金融保護主義崛起，國際資金撤離，部分亞洲國家的外匯存底已開始縮水，像日本、俄羅斯、南韓、新加坡及香港，僅1月就少了快1,000億美元，顯示外匯存底不是只增不減，消耗速度還很快。此外，東協加三近日緊密推展換匯合作機制，也正是要在出現國際流動性不足時，以區域合作力量相互支援，共禦危機，但台灣無法參與這個機制。因此，在全球金融市場尚未穩定下，現在台灣外匯存底的運用優先順序，應是流動性重於經濟性，台灣就像是家參與國際經濟的企業，外匯存底是建立支付信用的重要支柱。

再者，目前府院所謂的動用方式，不是拿新台幣來換外匯存底，而是要讓央行由「銀行中的銀行」，站到第一線成為「直接的放款者」，讓一套外匯存底製造二套新台幣的信用，形同讓央行印鈔票，如果我們可以接受新台幣愈來愈不值錢，這也不是不可以。外匯存底當然應該要運用，但請一切照規矩來。

●延伸閱讀： 央行：外匯存底 國內不能用

動用外匯存底救經濟？中央銀行昨（7）日跳出來捍衛外匯存底，強調動用外匯存底支應擴大內需經費，除可能造成通貨膨脹，也會導致央行財務惡化，危及國內金融穩定。央行決策官員直截了當地說：「外匯存底不能用在國內。」

外傳行政院要求央行評估仿效新加坡模式，從外匯存底移撥5%至10%額度支應救經濟，央行彭淮南直言，他對此事「一無所悉」。

由於外界近來屢以外電報導新加坡及日本動用外匯存底的例子，提議台灣也可動用外匯存底來救經濟。央行昨天特地發新聞稿說明新加坡及日本的作法。

央行指出，新加坡政府並未計劃動用外匯存底，而是計劃動用該國財政部投資於GIC及淡馬錫（Temasek）兩機構之孳息。如擬進一步動用本金，需獲得國會同意。日本政府則是擬提撥50億美元外匯貸給公營機構「日本國際協力銀行」（Japan Bank of International Cooperation，簡稱JBIC），再由JBIC轉貸日本海外企業，以支應其外幣資金需求。

央行強調，長期以來，央行一直使用外匯存底融通外匯指定銀行，對國內廠商及海外台商辦理外幣貸款。像是78年起便提撥部分外匯存底種籽資金，參與台北外幣拆款市場；央行也辦理換匯交易、存放外匯指定銀行及對銀行業辦理外匯融通，提供外匯指定銀行外幣資金轉貸國內外廠商。

截至98年2月底，經由外幣拆款、換匯交易、存放外匯指定銀行（含輸出入銀行）外匯融通餘額合計已達278.25億美元。

彭淮南重申，外匯存底運用主要考慮四個原則，第一個是外匯存底的安全，不能被倒帳；第二個是流動性，因為外匯必須隨時支援國家的需要，所以不能全部作長期固定的投資；第三個是獲利性；第四個則是經濟性，也就是要用在有益於經濟發展的地方。

彭淮南強調，就算政府想動用外匯，也必須編列等值的新台幣預算，然後依照結匯手續動用。政府預算如果不夠，可以發行公債，向民間籌款，這才是動用外匯的正當途徑。

高層官員並指出，為管理及運用外匯，央行訂定「外匯資產管理運用應注意事項」（含風險控管、投資工具、往來銀行選擇標準及內部控管等），並經央行理監事會核定施行，也會定期召開外匯資產管理會議（含風險控管），外匯操作同時受內部及外部稽核監督，十分嚴謹。