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【經濟日報╱編譯林聰毅╱綜合十五日電】

美國聯邦準備理事會（Fed）前主席葛林斯班14日接受媒體訪問表示，美國正陷入百年來僅見的金融危機，將導致更多金融機構倒閉。

葛林斯班在美國廣播公司（ABC）的談話性節目說，去年次貸市場崩盤引發的金融危機，恐怕是「一世紀才發生一次的事件」，也是前所未見，但問題尚未解決，還會持續一段時間。他說：「在美國房價穩定之前，這將繼續是個侵蝕力量。」

在被問及美國免於衰退的機率是否超過50%時，葛林斯班答說：「正好相反，美國陷入衰退的機率大於50%。」他並預測，在此次金融危機中，除雷曼兄弟急尋買主外，還會有更多大型金融機構倒閉，「個別銀行倒閉不是問題，重點在於如何處理。我們實在不必試著保護每一個別機構，因為總會有贏家與輸家」。

葛林斯班談到雷曼事件時指出，要在支持與倒閉之間做出關鍵性決定，的確非常困難。他說：「對於雷曼兄弟的問題，他們（財政部）正設法在談判中找出一個無須政府基金介入的解決方案。若無法辦到，就必須決定清算或支持雷曼。」葛老並以缺乏雷曼財報及相關資訊為由，迴避評論政府應否支持雷曼的問題。

這位Fed前主席說，有些機構對經濟尤其重要，特別是金融機構，因此不能讓它倒閉。但他對底特律車廠日前要求國會提供250億美元貸款則不表贊成，認為此舉將侵蝕儲蓄與經濟成長，導致經濟停滯。

葛林斯班上周五（12日）接受彭博資訊訪問曾說，如果沒有相對的削減支出計畫，政府負擔不起共和黨總統候選人馬侃提議的減稅計畫。他強調，「我不贊成用借來的錢支應減稅」。葛老是共和黨員，也是馬侃的老友。

【2008/09/16 經濟日報】

雷曼兄弟公司倒閉、美林公司併入美國銀行，高盛和摩根士丹利開始緊急自救，瑞士銀行、瑞士信貸、也奮力掙扎，以免成為下一張倒下的骨牌。

高盛16日發布第三季財報，摩根士丹利17日發布，華爾街對兩公司在這場拖垮雷曼兄弟的金融風暴中，到底受到多少損害，已經感到忐忑不安。市場也擔心瑞士兩家大銀行的體質健全與否。

高盛和摩根士丹利的財報一定不會好看，分析師預測，兩家公司可能都會提列10億到20億美元的虧損，幸好，兩家公司還有夠多的業務相當賺錢，第三季的財報還有獲利。

高盛和摩根士丹利的情況比雷曼好多了，但從兩家公司的營運成績，還是可以看出危機爆發一年多以後，華爾街金融業者的前途十分凶險。投資銀行承銷案與經紀業務大大減少，其他逃過風暴的投資也很難搾出利潤。

湯瑪遜路透公司上周訪調的分析師估計，高盛第三季每股獲利應該有1.73美元，比去年同期劇減72%，是危機爆發以來表現最差的一季；摩根士丹利每股盈餘應該有77美分，比去年同期減少44%。

一直到最近，高盛都表現的神乎其技，正確預測次貸市場會崩潰，也敏捷的避開其他麻煩。摩根士丹利一度因為去年的若干次貸失利，有點灰頭土臉，後來的表現已經讓投資人安心，曝險也已經下降。

投資人可能猜想摩根士丹利會不會被迫併入其他公司，現在美國銀行買下美林後，大致上已經沒有一家美國大銀行可能併購摩根士丹利，富國銀行和合眾銀行財力足以併購摩根士丹利，卻都表示，無意推動金額這麼龐大的交易。能夠買下摩根士丹利的美國企業只有高盛而已。巴克萊銀行曾經追求雷曼，可能會對摩根士丹利有興趣。不過摩根士丹利也可能跟高盛合併，像布希說的一樣，最後華爾街上只剩下一家大型投資銀行。

瑞士銀行和瑞士信貸的資本比美國同業雄厚，去年以來，也大力提列風險資產虧損，但在金融危機惡化聲中，似乎仍然無法不受波及。

15日午盤，瑞士銀行股價重跌17%，今年以來已經下跌58%；瑞士信貸15日下跌8.3%，今年以來共下跌29%。瑞士銀行優先順位債券信用違約交換差價擴增為183個基點後，回跌到155個基點，仍然高於12日收盤的134個基點。

【2008/09/16 經濟日報】

短短一天內，歷史158年的美國大券商雷曼兄弟公司聲請破產，歷史94年的美林公司賣身自救，步向滅亡，華爾街金融板塊出現大蕭條以來最大的巨變。

奈特資本集團公司總經理肯尼說：「世界金融體系下方的板塊正在移動，一定會產生世界金融新秩序，卻也是醜陋、痛苦的過程。」奈特集團一年約經紀1兆美元的股票交易。

十年來，推動金融業創紀錄成長的低廉信用與不動產價值飆漲趨勢已經逆轉，過去承作房貸、靠著融資投資資產的金融業者紛紛不支倒地，比較不依賴融資、比較少持有不動產相關資產的業者開始出頭。

從去年開始的金融風暴吹垮了貝爾斯登，一周前，房利美和房地美兩家住宅金融公司遭到政府監管，現在，原本是世界最大保險公司的美國國際集團（AIG）正拚命籌募現金，避免信用評等可能遭到降級，危害業務。

主宰華爾街的五大券商現在剩下高盛和摩根士丹利兩家，兩家公司即將發表的財報雖然不很理想，整個2008年裡，還會繼續賺錢，跟雷曼和美林不同。

艾佛克合夥公司執行長、前美國財政部副部長歐特曼說：「我對摩根士丹利和高盛有很高的評價，預期兩家公司會熬過這場風波，但是危機的最後階段是否已經出現，今後會有什麼發展，答案還不清楚。」

雷曼僱用將近2.6萬名員工，到2月為止，仍然擁有7,860億美元資產。美林僱用6萬員工，以提供投資散戶理財服務聞名，號稱「美林母親」。

紐約赫蘭公司董事長兼創辦人赫蘭說：「我在華爾街上工作多年，從來沒有看過像這樣的一星期，我們反思幾十年來的財務管理愚蠢行為，就在我們談話時，愚蠢行為紛紛土崩瓦解，危害犯下愚行公司的股價。」

雷曼倒閉毀滅了一家去年2月時總市值還有454億美元的大企業，美林以大約500億美元的價格，賣給美國銀行，大約只有2007年1月的860億美元市值的60%。

紐約大學財務學教授史密斯說：「我們在很快的時間裡，從五大獨立券商變成剩下兩大，令人膽顫心驚，這種事一定會促使華爾街重新思考策略。」

【2008/09/16 經濟日報】

錯誤第一步 涉足衍生工具

雷曼執行長傅德3月間還領到2200萬美元（約台幣7億829萬）的紅利，這是雷曼去年寫下獲利42億美元、成長5%的獎勵，但其後形勢急轉直下，如今雷曼以破產收場，可說成也傅德、敗也傅德。雷曼在他主持下涉足複雜的衍生工具市場，問題浮現後他仍然沈醉在昔日光輝，錯失多次救亡機會，最終因為美國政府拒絕包底而崩盤。

傅德14年前上台，將雷曼由賠錢的債券交易公司變成華爾街第四大投資銀行，1994年至2007年2月間股價上升了17倍。其間，雷曼安度亞洲金融風暴，去年次級房貸風暴狂襲，雷曼仍能捱過首輪危機，在貝爾斯登、美林、花旗等華爾街大行執行長灰頭土臉下台之際，傅德卻彷彿「不沾鍋」，因為直至今年6月，雷曼未曾有過一季虧蝕。

其實雷曼去年帳目中已露出衰敗先兆，雷曼有多達面值7380億美元的衍生工具合約，這種金融產品因為難以準確估價，所以交易員和高層可以誇大收益，有如暗藏的定時炸彈。

今年3月貝爾斯登因為深陷地產證券泥淖而滅頂，由摩根大通收購，無異給同樣擁有巨額問題抵押貸款資產的雷曼敲響警鐘。在美國房市由欣欣向榮到泡沫化下，雷曼無法處理「毒資產」，成為預期中的下一塊骨牌。

傅德卻遲遲未採取必要措施，次貸危機爆發之際，他拒絕大幅沖減雷曼的地產資產價值。直到競爭對手紛紛增資後，他才打算付諸這一手段。

一年前，雷曼的資產減值金額僅7億美元，一年後已暴增至78億美元。

分析師指出，傅德仍然沈醉在雷曼的光榮歷史中，拒絕接受能讓雷曼脫困的入股提議，因為他認為買方出價未能反映雷曼的價值。

在上個月，他還有機會把雷曼25%股份賣給韓國開發銀行(KDB)，取得40至60億美元資金，但遭傅德以價格過低拒絕，他也以同樣理由拒絕中國中信集團購買雷曼半數股份。

自1994年執掌雷曼兄弟以來，傅德一直以鐵腕治理公司，員工暗地裡稱他「大猩猩」，當面則只敢敬呼「董事長」。傅德立威已久，沒有人敢對他提出質疑。

就在9月9日，KDB入股雷曼的計畫宣告破局，雷曼股價應聲下跌45%，創下上市以來最大單日跌幅。

10日，傅德召開緊急會議，提早宣布第三季虧損39億美元，創下公司158年歷史以來最大單季損失。他痛下決心，緊急推出重組方案，以及出售投資管理部門、削減股利發放。

11日，雷曼在總部設置「戰略室」，傅德仍然堅信能夠全身而退，更賣力推動分拆出售計畫，而將公司整體出售之議也浮上檯面。12日，雷曼岌岌可危的氣氛瀰漫，當晚美國聯準會召集華爾街金融大亨進行緊急會議，傅德卻缺席。在美國政府表示，不願為收購雷曼的交易擔保後，找不到願意接下爛攤子的買家，雷曼只好宣告破產。

【2008/09/16 聯合晚報】

傅德傲慢自負 毀了雷曼兄弟

【經濟日報╱編譯陳家齊】

公司執行長傅德（Richard Fuld）向以作風強悍聞名，但這位華爾街任期最長的執行長，卻可能因為他的傲慢，導致158年歷史的雷曼走向毀滅。

傲慢是希臘悲劇主角的經典缺陷，悲劇人物因為自己的性格，無法避免自我毀滅的命運。就像預先寫好的劇本，雷曼也毀在自己一手創造的抵押債權憑證（CDO）市場中。

過去14年來，傅德把雷曼從一家瀕臨倒閉的小型債券交易商，轉變成多角化經營資產管理、證券交易的投資銀行巨人。雷曼在這期間安度俄羅斯倒債風暴、長期資本公司倒閉與911事件。他的堅強意志帶領公司撐過這些難關，但與剛愎與自負卻也埋下雷曼毀滅的種子。

傅德堅拒接受任何「不爽的交易」，拒絕低於雷曼淨值的出價，導致雷曼與韓國開發銀行的增資談判觸礁。事實上，在他40多年的雷曼生涯中，傅德似乎永遠都在抗拒出售公司。

【2008/09/16 經濟日報】

【編譯陳家齊／綜合十五日電】

美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司在遍尋不到金援後，15日宣告破產，寫下美國史上最鉅額的破產案。雷曼與全球金融體系牽連甚廣，這家擁有158年歷史的公司的清算過程勢必震動全球市場。紐約股市15日開盤，雷曼股價暴跌93%。

總部設在紐約的雷曼兄弟控股公司，由於找不到買主，15日凌晨向曼哈頓地方法院聲請破產保護。雷曼兄弟申報的資產總值有6,390億美元資產，大幅超越世界通訊2002年破產時的1,070億美元。

歐本海默公司分析師惠特尼表示，雷曼清算資產最終將壓低資產價格，全球銀行面臨新一輪的資產減值與增資壓力。

曾任美國破產協會學刊主編的專業破產律師譚特包說：「仰賴雷曼融資的其他公司與個人將遭到衝擊，很可能形成骨牌效應。對美國經濟而言這是非常恐怖的事件。」

美國財政部召集各大銀行自12日起日夜開會，希望替雷曼找到買主。但知情人士指出，原本有意購買的美國銀行與巴克萊資本都要求比照貝爾斯登事件，以政府資金替雷曼併購案背書，但遭財長寶森回絕，談判因而破裂。美國銀行轉而併購第三大投資銀行美林公司，而雷曼只剩破產一途。

雷曼兄弟控股聲請破產不包括經紀與交易業務，也不含包括德國諾因柏格（Neuberger Berman）在內的資產管理業務。雷曼執行長傅德（Richard Fuld）將繼續尋求出售這兩個部門。

美林賣了 美銀500億美元收購

【編譯于倩若／綜合紐約十五日電】

全球最大券商美林公司（Merrill Lynch）14日同意以500億美元的價格賣給美國銀行（BOA），希望能安度眼前這場金融風暴，擁有94年歷史的美林脫售使華爾街金融勢力為之改觀。

美林這麼快就被收購相當令人意外，因為美林執行長沈約翰（John Thain）去年底上任後，採取比美國其他金融巨擘更多的措施，試圖讓美林免受去年開始的金融危機波及。美林曾籌募大筆資金、處分有毒資產，並出售手中的龐大持股，包括財經資訊業者彭博公司的持股。但美林仍難逃出售的命運，凸顯金融危機的嚴重性。

這樁交易也顯示信用危機為財務狀況穩健的買家創造絕佳的投資機會。美國銀行將以0.8595股換美林1股的條件，即每股29美元的價格收購美林，總收購金額達500億美元，此收購價是美林一年前價值的三分之二，也只是美林2007年初市值攀頂時的一半。

據了解，雙方經過48小時的密集談判後達成這項交易，14日獲兩家公司董事會同意，但仍有待股東和政府主管機關批准。

美國銀行在執行長路易士（Kenneth Lewis）的推動下，已進行規模不等的數十樁併購交易，包括今年稍早收購陷入財務困境的美國最大房貸業者全國金融公司（Countrywide Financial）。

兩者合併將創造一家業務範圍廣泛的銀行巨頭，觸角幾乎涵蓋金融體系的各個層面，從信用卡、汽車貸款到債券、股票承銷、併購諮詢和財富管理。

熟悉內情人士透露，這樁交易很快便成交。美林總裁富萊明（Gregory Fleming）上周眼看美林股價跌得慘不忍睹後，力勸執行長沈約翰與路易士聯繫，確認美國銀行是否有興趣收購。這兩家銀行過去已有過初步討論，美國銀行原本就對美林有興趣。

AIG呼救 賣資產請Fed金援

【編譯湯淑君／綜合紐約十五日電】

保險巨人美國國際集團（AIG）為避免信用評等遭降級恐加速其滅亡，準備向聯邦準備理事會（Fed）申貸400億美元，15日並將宣布整頓計畫，可能包括處分飛機租賃子公司及其他重要資產，以籌募更多資金。

紐約時報與華爾街日報報導，6月甫上任的AIG執行長威倫史泰德（Robert Willumstad）14日決定採取非常手段，向Fed請求申貸400億美元過渡性融資。Fed若應允，可能首開對非投資銀行業者融資的先例，引起通用汽車金融（GMAC）等亟需資金挹注的公司跟進。

Fed是否同意AIG的請求，目前還不得而知。花旗分析師桑克認為「在極端信用緊縮恐慌下」，AIG也許可獲准透過Fed貼現窗口貸款。

同時，AIG預定提前宣布原訂25日公布的大規模整頓計畫，包括脫售旗下賺錢的飛機租賃部門國際租賃金融公司（ILFC），以及包括房地產和產險相關事業的其他資產。ILFC成立於1973年，號稱擁有逾900架飛機，價值超過500億美元。

金融時報報導，AIG另與KKR、TPG、J.C.Flowers等私募基金公司商量，希望藉出售部分資產與股權，募集逾100億至200億美元的資金。但紐時稍後指出，這幾家公司因為對AIG財務狀況有疑慮，已打退堂鼓。

股價暴跌是逼AIG快馬加鞭籌資的導火線。標準普爾公司（S&P）12日以股價下跌恐使AIG更難籌募短期資金為由，警告可能把AIG 信用評等調降一至三級，導致AIG股價當日暴跌31%至12.14美元，15日盤前再跌34%。AIG上周股價跌幅達45%。過去一年來該股已跌掉79%。

倘若AIG信用評等果真遭到降級，恐促使債券投資人追繳逾130億美元的抵押品，且可能導致交換合約提前中止、增加46億美元的支出，如此一來將嚴重打擊AIG的資金流動性。紐約時報引述業內人士說，若是如此，AIG恐怕只能存活48到72小時。

今年來AIG已增資200億美元，但恐怕還不夠。因為和其他保險公司一樣，AIG也受信用緊縮風暴重創，在6月止的前三季內，單是在信用違約交換（CDS）合約方面就虧損約250億美元，其他投資另虧損150億美元左右。現在隨股價劇跌，AIG要募集新資金恐怕更困難，告貸之門也愈來愈窄。

【2008/09/16 經濟日報】