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美國聯準會（Fed）昨天祭出前所未有降息措施，一口氣調降三碼（零點七五個百分點），宣布將聯邦基金利率從百分之一降至百分之零至百分之零點二五的「目標區」。這是美國有史以來最低的利率水準，開啟美國「零利率」時代。

香港、挪威、捷克、沙烏地、阿曼、科威特等央行昨天跟進降息，市場人士指出，又再引爆新一波全球降息競賽，也表示步入全球零利率時代已不遠了。

香港昨天一口氣降息四碼，調降後利率為百分之零點五；挪威央行更是狂降七碼（一點七五個百分點），指標利率降至百分之三點七五。

市場也預期，日本央行本周五即將召開利率會議，再降息機率大升，目前金融業隔夜拆款利率可能從現行的百分之零點零三再降至於零。另外，積極「保八」（明年經濟成長率要達百分之八）的中國人民銀行，近期內再度降息機率也升高。

日前才大幅降息三碼的我國央行，在美國大幅降息後，昨日下午也罕見發布新聞稿，解釋美國降息的背景。央行總裁彭淮南指出，如果有必要，央行隨時都有可能召開常務理事會，宣布降息。

台灣中央銀行駐美資深官員指出，美國聯準會這次降息大動作具有歷史性意義，代表是非常時期的非常手段，反映美央行全力救經濟，也反映美國經濟情勢嚴峻。

華爾街原先普遍預期聯準會降息兩碼，十六日下午兩點十五分聯準會宣布戲劇性降息三碼以上，出乎市場預料之外，觸發美股大漲。不過，昨晚開盤的美股已下跌一百多點，顯示經濟惡化夢魘仍存。

市場擔心，今後聯準會再也沒有降息空間，失去利率政策籌碼，恐將動用非傳統工具，例如收購財政部長債、房地美與房利美房貸證券、商業本票，大量挹注市場流動性，才能活絡信用、刺激消費。

請試著想像：錢存在銀行，不僅沒有利息，到提款機取款，超過下午六點或是周末例假日，還要扣一百日幣手續費。

日央行總裁：好政策

其實，日本人對此早已見怪不怪。股市慘跌，各國為了刺激經濟，只能一再降息。美國、日本、香港都已到了利率幾近於零的時代。

早在十年前，日本就採零利率政策。當時是泡沫經濟崩潰後情勢最險峻的時刻，日本央行為了通貨流通，於一九九九年二月將無擔保隔日拆款利率調到史上最低的百分之零點一五。當時日銀總裁速水優說：「即使是歸零，也是好政策。」創造「零利率」這個名詞。

存戶看銀行：儲物櫃

日本的「零利率」一度在二○○○年八月解除。當時報紙說，銀行存款利率將調高一百倍，好像很嚇人，但也只是從百分之零點零零一調到百分之零點一，雖然調高百倍，但大家都沒感覺。當時一位「退休族」在電視開罵，銀行一百萬元存款，一年利息不到一百元，因為提款晚了幾分鐘，還要付一百元的手續費，怎麼不生氣？

日本媒體也開始討論銀行與顧客的借貸關係。一位讀者投書說，零利率讓銀行與顧客間的關係完全變了樣，很多人把銀行當作街頭的儲物櫃，但有些儲物櫃卻免費。

銀行對存戶…擺臭臉

日本銀行開始考慮向客戶收取「口座」 （帳戶）手續費。如果一年內帳戶存款不足一定金額，要加收手續費。不景氣，銀行對存款人擺出晚娘臉孔。

景氣沒復甦 股市跌

問題是，零利率政策真能刺激景氣嗎？沒有，至少日本看不出來。經濟學上說，放鬆銀根可刺激消費，但日本的零利率政策實施了近十年，景氣非但沒有復甦，而且一直走下坡，股市更是滑落到一萬點（日經指數曾高至三萬六千點）。

倒是銀行普遍都賺錢了。一些搖搖欲墜的日本銀行，在政府挹注資金以及零利率政策下，「免費」運用民間資金，十年間都已成長茁壯，不僅脫離倒閉危機，這回美國金融風暴，還有餘力利用日圓優勢，在全世界購併企業，讓歐美金融機關恨得牙癢癢的。

另外，「家庭金庫」成了日本暢銷商品，錢擺在銀行不但沒有利息，還要擔心銀行倒閉，所以許多日本人乾脆把錢擺在自家「床頭金庫」。

美國聯邦準備理事會（Fed）將聯邦資金利率目標區由原本的1%下調到0%到0.25%之間，利率目標區由「固定」改為「浮動」。大和總研首席經濟顧問劉憶如表示，Fed曾將利率目標區訂為浮動制，因此要注意的不是目標區間，而是0%已經正式出現，代表美國政府認為「零利率是絕對可以接受的事實」。

她解釋，此刻降息至少可帶來三項好處：一來可以減房貸戶的壓力，對企業與個人取得資金的成本也會降低。但銀行基於風險的考量，不見得會增加貸款，或是即使放款，利率也不見得願意大幅度調降，因此，美國15年期的房貸利率目前還維持在5.5%。

根據日本過往的經驗，一旦美國聯邦準備理事會（Fed）開始直接購買公債來刺激經濟，已創下紀錄跌幅的美債殖利率恐將隨之再大幅下探。美元近幾個月的多頭行情可能已隨降息結束。

美國聯準會16日宣布降息至趨近於零後，指標的10年期公債殖利率17日重挫至2.144%，創美國財政部1962年開始公告以來最低水準。

美元匯價也應聲下滑，對日圓跌破90日圓價位，創13年新低。美元兌日圓17日最低跌至87.72日圓，歐元兌美元大幅上揚逾2%至1.4298美元。

從2001年3月開始，日本央行開始實行「量化寬鬆」政策對抗通貨緊縮。作為該政策的一部分，該行在將短期利率壓至零利率水準之後，開始直接購買公債，以拉低長期利率。

如果聯準會決定大舉買進公債，那麼10年期公債殖利率就可能測試1940年代創下、接近1.60%的歷史低點。而聯準會已經透露有意使用這種手段。

美國各大銀行已在重演日本曾出現的模式，推動美債殖利率的跌勢。

當年，因股市和房地產泡沫破裂而受嚴重打擊的日本商業銀行，一邊修復其資產負債表、削減傳統貸款，一邊大舉買進政府公債。

日興花旗集團分析師佐野（音譯）說：「1999年日本各大銀行在獲得政府注資之後，國內銀行的公債持有量一直上升，這種情況一直持續到2004年或2005年。它們的行為可能會給美國銀行未來的行動帶來啟示。」

聯準會數據顯示，10月份商業銀行持有的美國公債和機構債規模急劇上升，創下1.284兆美元紀錄。但這部分資產在銀行12兆美元的總資產中僅占10%，接近過去30年中的最低比例。

而在日本，銀行的公債持有量占其總資產的比例仍在36%，2000年則為9%。

日本央行的公債收購措施，開始時把10年期公債殖利率壓低至1.02%，起初的收購規模是每月4,000億日圓。

當收購規模在2002年10月擴大至每月1.2兆日圓時，不到一年內，10年期日債殖利率就跌到了0.43%，創指標公債的歷史最低水準。

一些分析師表示，美國公債收益率可能會跌至1940年代觸及的歷史低點。

路透數據顯示，10年期美債殖利率1945年曾觸及1.67%，而Global Financial Data的資料則顯示當年的最低曾達1.55%。