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從次級房貸演變到這波經濟危機，震央在美國，沒想到目前東亞受創嚴重。金融風暴後，歐美等先進國家需求大減，導致東亞各國出口大量衰退，也帶來失業狂潮。

東亞各國 經濟發展模範

東亞各國是二戰後經濟發展的模範生，先有日本的經濟復興，再來有亞洲四小龍、東南亞五小虎，再加上最近中國崛起。

但亮麗的數字背後，是以出口到歐美地區的經濟發展政策來帶動繁榮。這個發展形態可用雁行理論來解釋。雁行理論是日本學者赤松要於1935年提出，以日本為領頭雁，帶領亞洲諸國。

另一個類似的解釋是爬樓梯理論，當落後的國家有能力做更高科技的產品，就取代前面的國家，再過一陣子，也把原來的產品，交給更後面的國家。經濟發展過程，就是產業的演變過程，依不同時期和地區的比較利益法則，逐漸擴展到後面的雁子，移到後進地區。但生產的產品，最終還是出口到歐美。我們看到衣服、球鞋、腳踏車、五金加工、網球拍、收音機、電視機、桌電、筆電，無一不是這樣在東亞國家內流動。

光是印鈔 歐美享盡好處

這套理論背後也反應東亞國家彼此的同質性，資源稀少，勞力充沛，人民勤奮和高儲蓄率。經濟演化的結果，不約而同累積高額外匯存底。所以東亞目前外匯存底佔世界五分之三。中國近兩萬億，日本剛破1萬億，台灣3千億，韓國最近掉下來和香港、新加坡都是2千億左右。歐美國家，尤其美國，在東亞競相追逐出口賺取外匯下，成了最大受益國。只要印鈔票，就可以享受全世界最價廉物美的產品。而這些拿到鈔票的國家，因為來不及消費，或還沒想到要大量進口歐美什麼產品，最簡單的方式就是買美國長期公債或相關金融商品。所以美國出超流出去的鈔票，就可用發行公債的方式收回。

更可悲的是在目前經濟危機下，東亞各國訂單流失，為解決國內廠商歇業關門和失業問題，除了日本，各國貨幣競相貶值，希望藉此吸引歐美訂單，暫時穩住經濟危機。可是貨幣一旦貶值，亞洲人民的購買力馬上減弱，經濟福利將大打折扣。未來亞洲國家耐不住低匯率，勢必又要升值。但升值的過程，外資是最好的賺錢工具。韓元從1500升值到1000的過程中，1億美元先進後出，就可以套利賺取5千萬美元。於是辛辛苦苦累積的外匯存底，又被歐美人士賺回去。

難兄難弟 首重轉型合作

這波經濟危機下東亞國家都是難兄難弟。未來應該怎麼走？首先，各國經濟轉型是個重要的方向，要將出口到歐美轉為提振內需，或與周遭國家進行貿易。要將外匯存底購買歐美有用物資，尤其儘速用來做基礎建設，解決衛生、環境、交通等自身問題，尤其是電廠、高速公路、鐵路，提升生活品質。

此外，各國要體認因競爭而分離，一盤散沙下任由國際大鱷各個擊破，惟有加強合作和協調才能有成。從亞洲金融風暴到當前的經濟危機，在在顯示區域內合作發展的重要。歐盟的發展是最佳學習範本。但這也需要有國家級領導人出來，居中斡旋協調，消弭歧見。

CECA加持 我可變領頭羊

現在東南亞國協已略具雛形，未來加一是2010年中國先進去、加二加三將納入日韓，目前還沒有考慮台灣，但台灣不應在這場盛宴中缺席。目前一個很好的機會是透過與大陸簽CECA（綜合性經濟合作協議）當敲門磚。

CECA除了讓兩岸經貿交流制度化，更有助於台灣爭取更廣大的國際空間。在兩岸簽署框架性協議後，台灣將可進一步與區域內其他國家進行雙邊自由貿易協議（FTA），未來台灣甚至可扮演區域經濟合作領頭羊的角色。

（作者為台大經濟系教授、台灣競爭力論壇總召集人）

波克夏公司的股價20日跌到五年半來的低點，因為投資人擔心股神巴菲特可能錯估情勢、投資慘賠，因而拋售持股。

波克夏A股20日在紐約股市盤中一度重挫6.2%，跌到每股7.36萬美元，為2003年8月以來的最低價。

美國白宮出面駁斥政府有意把美國銀行（BoA）與花旗集團收歸國有的謠言後，波克夏跌幅才縮小到2%，收盤報7.7萬美元。

波克夏A股是美國股市最昂貴的股票，股價在2007年12月攀上15.1萬美元的高峰後，至今已不只腰斬。路透的資料顯示，不到15個月內，波克夏市值縮水就超過1,150億美元。

外界對波克夏心存疑慮，是因為該公司操作的衍生性金融商品合約可能慘重損失。據了解，如果標準普爾500指數與其他四種股票指數在2019與2027年間下跌，波克夏最多將賠掉307.4億美元。

官方資料也顯示，波克夏第四季並未調節金融持股，包括富國銀行、美國運通與美國銀行公司 (US Bancorp)，都在投資組合之列。然而，這些公司的股價今年已分別失血63%、30%與58%。

《巴菲特也會犯的錯》（Even Buffett Isn't Perfect）作者詹吉江（Vahan Janjigian）說，如果金融股出現拋售潮，波克夏會勢必遭拖累，因為該公司的金融業曝險很高。他指出，投資人預期衍生性金融商品合約的虧損可能更嚴重，因而大賣手中持股。

根據會計規則，波克夏的財報必須公布衍生性金融商品合約的相關損失，可能使公司獲利出現連續第五季下滑。波克夏第三季的衍生性金融商品合約稅前虧損達12.6億美元，巴菲特曾斬釘截鐵預測，這些投資未來必能轉虧為盈，但只要合約尚未到期，就無法見真章。波克夏訂2月底公布財報。

富比世雜誌去年9月將巴菲特列為全美第二大富豪，僅次於微軟創辦人蓋茲。

隨波克夏股價縮水，股神個人財富按20日收盤價計算，只剩320億美元，約是一年前的一半。

美國總統歐巴馬的首席經濟顧問伏克爾20日說，全球金融崩盤的發展速度令人「震驚」，未來須有更嚴格的規範，才能保護世界經濟免受衝擊。而另一投資大師索羅斯也說，世界金融體系實際上已經瓦解，他看不到危機的底部，當前動亂已比大蕭條時期更嚴重。

伏克爾在紐約哥倫比亞大學的記者會上說：「就連專家也搞不懂這究竟是怎麼回事。一年前，我們可能會說，美國的情況很麻煩，但世界其他地方會撐得住。結果是，其他國家並沒有撐住。」

這位81歲的前聯準會主席說：「我不記得有過任何時期，事情曾如此快速地發展，大蕭條時期也沒有。」

他指出，世界各國的工業產值都下滑得比美國快，這是全球性金融市場崩潰帶來的結果。

伏克爾並未確切說明他認為衰退會持續多久，或是如何才能帶動復甦。但是他預測，這次經驗會帶來持久的教訓。他說，他相信資本主義會經得起考驗，但世界經濟必須有更嚴格的規範，未來才能免於類似的衝擊。

他說，央行、財政部與與監管當局挽救危機之際取得的權力，讓他憂心。他說：「美國與其他國家央行扮演的角色，已遠超過央行的本分。」

伏克爾強調在制定規範架構時，應著重國際合作，特別是有關跨國經營的銀行法規。他說：「在相關問題上，國際協議愈多愈好。」

伏克爾說，除了對大銀行應有更嚴格的控管，縮小他們冒險的空間外，也應該加強監督避險基金、私募基金與現存的投資銀行。

索羅斯20日也說，世界金融體系實際上已經瓦解，近期內看不到化解危機的前景。索羅斯說，目前的動亂實際已比大蕭條時嚴重，他並以當前的情況和蘇聯政權的瓦解相提並論。

美國總統歐巴馬的首席經濟顧問伏克爾20日說，全球金融崩盤速度令人「震驚」，未來必須加強對大銀行、避險基金及私募基金等金融機構的規範，以免世界經濟遭受衝擊。投資名家索羅斯也說，世界金融體系實際上已經瓦解，短期內看不到解決危機的曙光，當前的動亂已比大蕭條時期更嚴重。

伏克爾在紐約哥倫比亞大學的記者會上說：「就連專家也搞不懂這究竟是怎麼回事。一年前，我們可能會說，美國的情況很麻煩，但世界其他地方會撐得住。結果是，其他國家並沒有撐住。」

這位81歲的前聯準會（Fed）主席說：「我不記得有過任何時期，事情曾如此快速地發展，即使是大蕭條時期也沒有。」

他指出，世界各國的工業產值都下滑得比美國快，這是全球性金融市場崩潰帶來的結果。

伏克爾並未確切說明他認為衰退會持續多久，或是如何才能帶動復甦，但預測這次經驗會帶來持久的教訓。他說，他相信資本主義會經得起考驗，但世界經濟必須有更嚴格的規範，未來才能免於類似的衝擊。

他說，央行、財政部與與監管當局在挽救危機之際取得的權力，讓他感到憂心。他說：「美國與其他國家央行扮演的角色，已遠超過央行的本分。」伏克爾強調在制定規範架構時，應著重國際合作，特別是有關跨國經營的銀行法規。他說：「在相關問題上，國際協議愈多愈好。」

伏克爾說，除了對大銀行應有更嚴格的控管，縮小他們冒險的空間外，也應該加強監督避險基金、私募基金與現存的投資銀行。

著名的投資家索羅斯20日也說，世界金融體系實際上已經瓦解，近期內看不到解決危機的前景。索羅斯說，目前的動亂實際已比大蕭條時嚴重，他並拿當前的情況和蘇聯政權的瓦解相提並論。

索羅斯指出，去年9月雷曼兄弟公司倒閉，是市場機制功能急轉直下的轉折點。他在哥倫比亞大學辦的餐會上說：「我們目睹金融體系崩潰了，靠維生系統支撐到現在。毫無跡象顯示危機正接近底部。」

有「末日博士」之稱的紐約大學教授羅比尼（Nouriel Roubini）指出，美國的銀行和信用危機尚未接近尾聲。

羅比尼接受路透訪問時以棒球比賽做比喻，指出這波金融危機才進入第三、第四局。一場棒球賽共有九局，這番話代表羅比尼認為這波危機才剛剛進入中心位置。

他警告：「情況會變得更糟。」

美國新任財長蓋納兩周前公布新的銀行紓困方案，其中包含讓資產規模超過1,000億美元的銀行，要通過政府的一項「壓力測試」。主管機關將會比以往更加仔細監管銀行的帳目，以確定其資產是否還足以應付不斷惡化的狀況。

羅比尼說：「這些過程可供當局客觀地判斷哪些銀行缺乏流動性，哪些銀行已破產，然後再據之以決定要接管那些破產銀行。我們必須接管部分銀行。」

美國銀行和花旗集團20日股價連續第六天下跌，主要是投資人擔心政府會將銀行國有化，消除現有股東的權益。

羅比尼補充解釋，銀行國有化不需成為長期措施。