michaelwang

中國大陸做為世界第三大、全球成長最快速的經濟體，經濟指標所指引的方向正吸引愈來愈多的關注。

就在上周，大陸公布了多項5月經濟數據，最受矚目的莫過於居民消費價格指數（CPI）年增率一舉上升到3.1%，不僅創下19個月新高，更衝破官方設定的3%紅線，還超越了人民幣1年期定存利率，出現負利率現象。但與以往不同的是，儘管CPI漲勢明顯，但這波的升息預期比4月時弱得多了，凸顯了大陸經濟現下面臨的兩難。

純從物價指標而言，5月不只是CPI的漲幅擴大，上游的工業品出廠價格（PPI）比去年同月上漲率也高於4月的6.8%，衝上7.1%的高水準；尤其，隨著近期富士康、本田事件掀起的工資上調風潮，即使不會立即經由產銷供應鏈反映到商品售價，至少也將從成本面給予物價支撐，加以去年中共中央為因應金融海嘯而大舉寬鬆貨幣供給，金融面的結構問題未解，通貨膨脹惡獸來襲的壓力依然不小。

然而，與4月時CPI漲幅逼近3%就火速燃起升息預期的情勢相比，這次一舉跨越3%的警戒線，卻沒有太多的學者專家預期，大陸將以立即啟動升息循環，撲滅可能燎原的通膨火苗；其間的差異，就在於5月其他數據顯現的大陸經濟全景圖，似乎沒有4月時那般強勁，甚至出現些許減速跡象，也讓成長減速但通膨加速的「停滯性通膨」疑慮躍上檯面。大陸官方當然是直言駁斥這種說法；國家統計局就說，無論從實體經濟，還是從經濟成長的三駕馬車（出口、投資、消費）來看，當前中國經濟依然保持了平穩較快成長的態勢，不存在發生滯脹的可能。

但實情呢？以出口而言，5月出口成長率高達48.5%，的確比4月的30.4%高很多，但在歐洲債務危機及歐元大幅貶值的影響尚未充分反映下，這樣的態勢能否持續，仍是受到懷疑的；再看投資，今年前五月固定資產投資仍達25.9%的高成長，但低於今年前四月的26.1%，顯示投資增速減緩，只是幅度尚稱微小；至於消費，5月大陸社會消費品零售額比去年同月增加18.7%，增幅高於4月，續呈擴張之勢，但家電、汽車等耐久財的消費，在政府延長補貼政策的情況下已見放緩，其成長後勁不免令人起疑。

除了三駕馬車略顯疲態之外，月初公布的製造業採購經理指數（PMI）雖仍在代表擴張的0以上，但此一領先指標已較4月滑落；此外，5月工業增產年增率也是不如4月，凸顯實質生產面的成長減緩。通膨加速、成長減速並存的現象，正是現今中國經濟的兩難，也讓救市政策的退場顯得猶豫。